國內建筑護筒價(jià)格在歷經(jīng)一個(gè)多月的下跌之后，沖擊已接近尾聲，價(jià)格泡沫的擠出有利于后期護筒市場(chǎng)的平穩運行。在重新評估市場(chǎng)需求、庫存趨勢和貨幣環(huán)境等因素后，筆者認為目前護筒價(jià)格基本觸底，在護筒淡季消費因素消去、需求回升及社會(huì )庫存消化后，護筒價(jià)格會(huì )再次步入上漲趨勢。庫存見(jiàn)頂回落截止到9月11日，全國主要城市螺紋鋼庫存為412.290萬(wàn)手，較上周減少7.440萬(wàn)噸；線(xiàn)材庫存為131.918萬(wàn)噸，較上周減少0.484萬(wàn)噸。從8月初開(kāi)始護筒價(jià)格大幅下跌，下游用鋼行業(yè)采購意愿下降，而同期生產(chǎn)并未有明顯下降，螺線(xiàn)庫存在經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的大幅上升之后，首次出現回落，說(shuō)明在護筒淡季因素逐漸消去的同時(shí)，市場(chǎng)去庫存化的開(kāi)始。

在本輪護筒價(jià)格下跌過(guò)程中，貿易商庫存大幅上升成為市場(chǎng)判斷護筒價(jià)格趨勢的主要因素。單從數據來(lái)看，螺線(xiàn)社會(huì )庫存的確處于歷史較高水平。但是從護筒廠(chǎng)家看，由于9月前訂單良好，產(chǎn)成品庫存目前處于較正常水平；從下游用戶(hù)來(lái)看，在8月護筒價(jià)格下跌后其采購意愿明顯減弱，存在減庫存的過(guò)程。貿易商庫存大幅上升是護筒廠(chǎng)家正常發(fā)貨和下游用戶(hù)減庫存的集中體現，從護筒廠(chǎng)家、貿易商和下游用戶(hù)綜合分析，庫存增加程度將明顯低于貿易商體現的數字增幅，市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒被放大。預計未來(lái)一段時(shí)間隨著(zhù)下游終端采購正?；褪袌?chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒增加，庫存會(huì )呈下降趨勢，護筒價(jià)格將恢復上漲。毛利處于盈虧平衡點(diǎn)目前螺線(xiàn)產(chǎn)品毛利從8月初的1000元/噸以上的毛利已經(jīng)銳減至100-200元/噸，處于護筒廠(chǎng)家的盈虧平衡點(diǎn)附近。在護筒價(jià)格跌至成本后，國內小護筒廠(chǎng)家減產(chǎn)停產(chǎn)比例明顯增加，大護筒廠(chǎng)家也通過(guò)檢修減少產(chǎn)量，預計9月后國內產(chǎn)量將環(huán)比下降。

強勁需求延續基建和地產(chǎn)投資是護筒內需主要驅動(dòng)力量。7月數據環(huán)比明顯下滑主要是基于施工淡季的影響，剔除季節性因素和庫存調整的影響，宏觀(guān)和下游數據表明國內護筒強勁需求一直在延續。首先，政府推動(dòng)的基礎設施投資上半年保持高速增長(cháng)，累計同比增長(cháng)52%，而去年同期只有16%，占固定資產(chǎn)比重也繼續提高，達到33%，增速相比去年同期增加了4個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y的時(shí)間跨度使其不會(huì )在上半年匆匆淡出，而是在未來(lái)1-2年產(chǎn)生持續影響，下半年的基建投資仍將保持較高水平，對護筒消費是比較確定的利好因素。其次，房地產(chǎn)作為護筒下游需求占比最高的行業(yè)，上半年是弱項，隨著(zhù)地產(chǎn)公司庫存下降和購置土地增加，下半年新開(kāi)工環(huán)比增加是確定事件。8月房地產(chǎn)開(kāi)工面積環(huán)比出現了14%的上漲，同比增幅為24.19%。房屋銷(xiāo)售面積同比繼續快速攀升，1-8月累計值同比增長(cháng)42.9%，其中8月單月值同比增長(cháng)達到85.1%。隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增加，開(kāi)工面積將呈上升趨勢，對未來(lái)護筒需求產(chǎn)生積極影響。

另外，制造業(yè)PMI指數8月份為54.0，已經(jīng)連續6個(gè)月維持在50之上，制造業(yè)回暖已經(jīng)確立。貨幣環(huán)境好于預期2009年8月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)28.5%，增幅較上月末微升0.09個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量(M1)同比增長(cháng)27.7%，增速較上月末高1.3個(gè)百分點(diǎn)；M1、M2增速雙雙升至歷史最高，剪刀差收窄至0.81，為年內最低水平，顯示了存款活期化的現象。繼7月份居民存款下降192億元后，8月居民存款再度下降719億元，儲蓄“搬家”的情況的延續可能會(huì )增加資本市場(chǎng)的存款流入。8月人民幣貸款當月新增4104億元，較7月有所上升，顯示貨幣環(huán)境較預期更為寬松。從8月份的數據來(lái)看，貨幣政策“微調”的幅度不大，當前并未出現收緊跡象。對于貨幣信貸環(huán)境，筆者認為在四季度翹尾因素影響基本消失后，CPI才會(huì )出現明顯的正增長(cháng)，屆時(shí)貨幣政策也才有可能出現明顯收緊動(dòng)作。

原材料價(jià)格止跌企穩在持續下跌近1個(gè)月之后，近日我國進(jìn)口鐵礦石和國內礦價(jià)格均出現止跌跡象。當前品位為63.5%的印度礦報盤(pán)價(jià)格為81美元/噸(CIF)，河北地區品位為66%的鐵精粉價(jià)格維持在760元/噸(干基/承兌)。鐵礦石價(jià)格止跌一方面與國際市場(chǎng)對鐵礦石需求增加有關(guān)，另一方面國內鐵精粉價(jià)格已經(jīng)跌至礦山的成本線(xiàn)附近，價(jià)格繼續下跌的空間有限。9月8日，河南省平頂山發(fā)生瓦斯***事故，河南省政府決定從9月9月起，對全省30萬(wàn)噸及30萬(wàn)噸以下礦井，凡未經(jīng)批準生產(chǎn)的一律停工整頓，并對平頂山市157個(gè)礦井進(jìn)行停產(chǎn)整頓。按照以往慣例，預計停產(chǎn)整頓將持續一個(gè)月至十一后。由于此次停產(chǎn)整頓面積較大，對近期全國范圍內的煤炭?jì)r(jià)格預計起到較好穩定效果。另外，國務(wù)院安委會(huì )于8月下旬至9月底在全國開(kāi)展安全生產(chǎn)大檢查，煤礦將是重點(diǎn)對象，再加上山西煤礦整合談判正在進(jìn)行中，尚未走到實(shí)質(zhì)接管復產(chǎn)程序，相當部分的被整合對象的產(chǎn)量釋放有限，因此后期煤炭供應將被較好的控制，可有效抑制價(jià)格的下跌。

基差逐步回歸正常水平近期隨著(zhù)護筒現貨價(jià)格的觸底企穩和期貨價(jià)格的持續下跌，期貨價(jià)差逐步縮小。截止到9月11日，螺紋鋼基差為-272，較8月13日的價(jià)差絕對值最大水平縮小235，線(xiàn)材基差為-236，較8月13日的價(jià)差絕對值最大水平縮小217。目前螺紋鋼與線(xiàn)材的基差逐步回歸到正常水平，同時(shí)隨著(zhù)現貨市場(chǎng)的成交轉好，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒減弱，現貨價(jià)格見(jiàn)底反彈，對期貨價(jià)格的支撐作用增強。目前護筒價(jià)格已接近底部，但庫存仍處高位，護筒廠(chǎng)家產(chǎn)量壓力猶存，短期內現貨護筒價(jià)格仍將承受庫存消化和需求增強確認的過(guò)程，難有明顯反彈動(dòng)力，加上目前國慶因素影響逐步顯現，北方部分地區工程項目出現停工現象，預計9月護筒價(jià)格將在底部震蕩，四季度隨著(zhù)需求持續釋放和市場(chǎng)去庫存化的進(jìn)行，護筒價(jià)格回升概率大幅增加。